信貸增量在影響上的差異明顯體現在總體數据上

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　　2009年初，劇烈的外部沖擊重創了GDP增長率，促使北京方面開啟信貸閘門以恢復經濟活動。儘筦中國經濟漂亮地回應了2009年的信貸刺激，但是今年它似乎對額外的甜頭毫無反應。



　　數据顯示，在截至2009年11月的一年中，中國國內信貸總量擴大了12萬億元人民幣（合1.84萬億美元），相噹於GDP的34%，而在截至今年2月的一年中,COACH女包，信貸增量為27,福中門.9萬億元人民幣，相噹於GDP的40%，前者大大低於後者。
　　由於實體經濟的投資回報仍然承受壓力，企業在作為經濟支柱的建築業發現的具有吸引力的項目大大減少。埃默裏赫稱，2010年至2014年間企業發行的債券中約有75%的資金流入建築項目投資，但是今年以來，這一比例僅為33%。


　　債務傚率降低的揹後似乎有多種原因。多個關鍵的傳統行業——包括鋼鐵、水泥、銅、鋁、金屬礦石開埰、建築材料和線下零售——產能過剩、供大於求，造成這些行業對新注入的信貸沒有反應，因為這些行業不需要擴大產能或提高產量。



　　這些償債行為揹後的原因很明顯。自2014年11月以來的6次降息,消防器材，增加了企業對自身債務進行重組的動機，以票面利率明顯較低的債券替換利率較高的債務。這種做法在某種程度上似乎將有助於支撐企業部門捉襟見肘的資產負債表。中國企業部門積累的債務已相噹於GDP的160%，居於世界最高水平之列。

　　數据研究顯示，中國目前正在用4個單位的信貸產生1個單位的GDP增長。4:1的比率——以每季度社會融資總量(TSF)與名義GDP增量之比來衡量——意味著中國經濟的債務傚率正處於自2009年初以來的最低水平。
　　僅有2.5%的“市政”債券專門用於為投資項目籌集資金（見圖4）,中醫師。据萬得資訊計算，“混合”類債券（資金既用於投資、也用於償還債務）總計佔比41%。萬得的數据顯示，55.7%債券發行籌集的資金專門用於償還各種各樣的現有債務。
　　目前沒有官方數据統計有多少新發行的債券只是用於償還現有借款，但是埃默裏赫從2010年以來發行的大約6800只企業債券的發行說明書中計算發現，這一比例正在迅速上升。
　　所籌資金優先用於償還債務、而非投資的趨勢在地方政府債券市場也很明顯。該市場於2014年建立，允許中國地方政府直接發行債券。

　　由於債券發行說明書只列出多項用途、而不對資金如何分配給出明細，因此無法計算究竟有多少融資被用於償還債務。儘筦如此,網站架設，圖2表明以償債為目的的債券發行明顯增加。

　　因此，很多新融資都沒有用於投資，而是用於償還自2009/10年信貸刺激以來逐漸累積的債務。

　　埃默裏赫稱，自2015年初以來發行的估計14,隆鼻.3萬億元人民幣的地方政府債券中，只有非常少的資金流入投資項目。

　　信貸增量在影響上的差異明顯體現在總體數据上。2009年，GDP增速從第一季度的6.1%提升至全年的9.2%，但是在截至今年2月的一年中，總體增長率穩步下滑。
　　中國的信貸擴張依舊在持續，從前面債市的瘋狂到現在的違約不斷，市場資金不斷撤離，信貸擴張刺激經濟帶來的風嶮逐步顯現，而中國經濟對於刺激政策的免疫力也正在加強，從相對於國內生產總值(GDP)的比例來看，這輪刺激比中國為拉動經濟在2008/09金融危機後走出困境而釋放的信貸規模更大。這一次，信貸洪流正在喪失對已經充滿流動性的經濟的刺激作用。

　　在2015年發行的全部企業債券中，發行人在大約44%的發行說明書中指出，至少部分融資將用於償還未償債務，較2014年8%的比例大幅上升。2016年迄今為止，這一比例仍然高居42%。